一、收入比较
上半年，格力、美的、海尔三家公司营业收入分别为201亿、249亿、166亿，分 别下降-19.8%、-11.3%、-11.7%，从收入的绝对额来看，美的空调、冰洗全面发展，已经稳居规模第一。从收入变化来看，美的收入下降最少， 主要是空调出口表现亮丽，有冰洗分散风险，抵消空调行业不利局面；而海尔尽管空调销售下降较多，但因为冰箱行业出口占比较低，再加上抓住了冰箱下乡的机遇 整体销售良好因此营业收入下滑也不大；格力只是专注做空调，缺少冰洗行业的风险对冲，外销收入下降幅度较大。因此在三个公司中上半年销售下降最大，不过随 着空调7，8月份销售旺盛，出口有复苏迹象，未来格力收入的变化值得期待。
从分内外销来看，历史上美的出口占比一直比较高，此前市场普遍担心 其受出口冲击比较大，实际上，由于其出口策略对头，长期客户关系维护较好，市场应对恰当，最终出口表现远远好于行业，上半年出口下降20.6%，而格力、 海尔出口则下滑48.4%，32.5％。从出口占比来看，美的达到33％，而格力、海尔仅17％、14％。
三、盈利比较，PE估值比较
从半年盈利上看，格力，美的，海尔归属于母公司的净利润分别为12.32亿、11.46亿、6.66亿，差距比较明显，而对应增长率也是格力最高，为 29.2%，贡献主要来源于毛利率的提升，以及所得税率的下降，事实上市场觉得格力的业绩低于预期，主要来自于市场预期本身过于乐观以及美的超预期形成的 心理冲击，也许同美的的比较过程中公司有需要深入探讨的地方，但是公司本身的业务发展还是相当令人满意的，仍然不失为市场龙头。
对于全年预期 数据，增长率（依次为26.0%、63.5%、-8.8%）迥异于上半年（29.2%、19.0%、21.3%），主要是美的、海尔去年四季度的数据都很 不正常，前者严重偏低，后者则偏高。所以全年数据同比有较大差异。从PE比较来看，三家公司基本处在同一水平线上，16倍左右水平。
四、ROE比较
从上半年ROE来看，格力、美的、海尔分别为为15.0%、19.8%、8.9%，海尔显著低于另外两家，主要是经营杠杆利用不充分，（资产负债率分别 为75％、70%、45％，海尔负债率大大低于格力、美的），另外因为费用的原因，海尔的销售净利润率也低于对手。但是公司总资产周转率要优于对手，主要 是存货控制较好。
客观地说，对于制造业公司而言，连续几年，年ROE水平持续保持在25％以上是非常难得的，而ROE高的原因不是毛利高，不 是销售净利率高，而是轻资产，高周转，同时利用其龙头地位辅之以高杠杆，龙头公司能够长期实现高ROE，规模、品牌、管理是缺一不可的，从这个角度上看我 们认为家电业发展到今天，家电行业是有一定壁垒的，龙头家电企业都各自具有核心竞争力，即便偶尔犯些错误，受到新进入者的一些冲击，但是想完全颠覆其地位 也是非常难的。
当然美的增发以后，净资产一下子增加40％以上，势必在短期内拉低公司的ROE水平，如何保持公司的高盈利水平对公司也是一个 挑战，从另一个角度去看，如果我们相信公司的经营管理水平，相信公司的中长期ROE水平能够保持，公司在高PB下发行股份，净资产一下子增加40％以上对 公司应该形成强大利好，我们应该中长期看好公司的发展。
五、PB估值比较
截至2009年6月底，格力、美的、海尔净资产分别为82 亿、58亿、74亿，对应每股净资产分别为4.38、3.06、5.56，对应于2009年8月31日股价，PB分别为4.4倍、5.5倍、2.6倍，应 该说这已经是深沪两市中非常高的水平，特别格力、美的，但是其PE水平又比较低，究其原因在于，格力、美的ROE水平比较高。从一定意义上讲，这部分解释 了市场不愿给格力这样公司高PE的原因，因为公司的ROE水平已经够高了，改善的空间何在？公司的高杠杆、高周转已然到了上限，剩下来就是靠销售增长，毛 利率提高，但是空调行业形成行业近似寡头垄断后，毛利率迅速提高了，后面还能有多少空间？而销售增长更依赖于行业的增长，市场份额增大的空间也已经有限 了。而这些用PB作为参考来看，就是格力、美的这样的公司PB估值已经很高了。未来单纯靠所谓的PE估值修复的理由很难打动基金经理们，唯有靠实际数据证 明前述疑问能够突破才能使公司股价再上台阶，要么ROE水平进一步提高，要么收入大幅增长。
